鐵礦石

　　國際鐵礦石市場多年來一直處于高度壟斷狀態(tài)，三大礦業(yè)巨頭控制著全球海運(yùn)鐵礦石70%的供應(yīng)量，高度壟斷必然意味著價(jià)格在某種程度上的人為控制。另外，資源保護(hù)主義正在抬頭，主要資源出口國家出臺(tái)了多項(xiàng)政策限制本國鐵礦石出口。在印度供給減少、礦商壟斷地位難以改變、全球通脹壓力增大的情況下，盡管中國鐵礦石產(chǎn)量增加、進(jìn)口需求放緩，國際鐵礦石價(jià)格仍持續(xù)處于高位，三季度淡季過后，四季度有可能再度創(chuàng)下歷史新高，未來一年內(nèi)的鐵礦石價(jià)格將維持在160美元/噸以上。

　　礦商利用強(qiáng)勢壟斷地位推升礦價(jià)。三大礦山巨頭利用在鐵礦石供給上的壟斷地位，基于前期鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格下跌的情況，近期在嚴(yán)格控制鐵礦石發(fā)貨量的同時(shí)，頻繁進(jìn)行現(xiàn)貨招標(biāo)，讓更多貿(mào)易商和鋼廠相互競價(jià)，價(jià)高者得。通過強(qiáng)勢地位穩(wěn)住并推升礦價(jià)，由此導(dǎo)致鐵礦石價(jià)格再次進(jìn)入“單邊上漲”通道，突破180美元/噸大關(guān)，再度創(chuàng)下近3個(gè)月新高。按照慣例，7、8月份是傳統(tǒng)淡季，這樣的漲幅確實(shí)令人驚訝。鐵礦石價(jià)格金融屬性明顯增強(qiáng)，鐵礦石定價(jià)周期從年度變?yōu)榧径?，并且有可能進(jìn)一步縮短，指數(shù)在其中的作用越來越重要。指數(shù)化定價(jià)事實(shí)上使礦山的話語權(quán)大為增加，并且指數(shù)化定價(jià)使得鐵礦石的金融屬性也在增強(qiáng)，諸如鐵礦石掉期合約等金融衍生品的出現(xiàn)會(huì)帶來投機(jī)資金的涌入，從而放大了鐵礦石價(jià)格的不確定性。

　　出口國陸續(xù)實(shí)施資源產(chǎn)品稅賦。2008年底到2009年初，由于各國政府積極救市、大興基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，對(duì)原材料需求旺盛，鐵礦石供應(yīng)商在預(yù)期2009年鐵礦石需求旺盛的前提下不顧資源需求國意見，堅(jiān)持協(xié)議價(jià)格維持高位，后期隨著鐵礦石需求逐漸增加，鐵礦石價(jià)格節(jié)節(jié)攀升，礦商獲得了巨額利潤。但在可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)下，資源出口大國政府希望嚴(yán)格控制簡單的原材料資源輸出，加強(qiáng)國內(nèi)礦產(chǎn)資源控制。6月10日，澳大利亞政府公布廣受爭議的礦產(chǎn)資源租賃稅草案，并計(jì)劃在年底前提交國會(huì)投票表決，2012年7月1日開始征收。礦產(chǎn)資源租賃稅適用于在澳大利亞的鐵礦石和煤炭開采項(xiàng)目，對(duì)這些項(xiàng)目利潤超過政府國債收益率7%以上的部分征稅，稅率為30%。7月10日，澳大利亞政府還推出了另一項(xiàng)征稅方案，計(jì)劃從2012年7月1日開始對(duì)澳大利亞500家重污染企業(yè)征收碳排放稅，該方案也計(jì)劃在年底前提交國會(huì)投票表決。不僅如此，這股加稅風(fēng)正刮向全球其他資源大國。在目前這種資源壟斷的狀況下，這些礦業(yè)巨頭絕不會(huì)將提高的稅金自行消化，他們很可能通過繼續(xù)抬高鐵礦石價(jià)格來攤銷成本的上漲。

　　印度鐵礦石出口下降。作為全球第三大鐵礦石供應(yīng)地區(qū)的印度，隨著國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)能的迅速擴(kuò)張，鐵礦石出口呈下降趨勢。占印度鐵礦石出口1/4的卡納塔卡邦于去年7月禁止鐵礦石出運(yùn)以限制非法開采，今年4月印度高院下令該邦恢復(fù)鐵礦石裝運(yùn)，但因技術(shù)問題至今尚未恢復(fù)。同時(shí)，印度政府為保護(hù)本國鋼企，將鐵精礦出口關(guān)稅由5%提高至20%，印度鐵路也兩次提高運(yùn)費(fèi)，使出口運(yùn)輸成本比當(dāng)?shù)叵M(fèi)高出5倍以上。因鐵礦石生產(chǎn)運(yùn)輸成本增加等原因，預(yù)計(jì)印度今年的鐵礦石出口將同比減少15%左右至9000萬噸以下。未來3年，隨著現(xiàn)有和計(jì)劃興建的球團(tuán)廠需求大幅增加，印度國內(nèi)對(duì)低級(jí)粉礦（品位在63%以下）的消費(fèi)可能增加逾1倍，出口必然受到極大的沖擊。由于印度供應(yīng)緊縮，國際鐵礦石價(jià)格難以出現(xiàn)回落。

　　中國國產(chǎn)礦產(chǎn)量增加。鐵礦石價(jià)格與中國鐵礦石產(chǎn)量走勢同步，即價(jià)格決定礦山利潤，從而決定產(chǎn)量。由于進(jìn)口礦價(jià)格持續(xù)高位，國產(chǎn)礦開始爆發(fā)， 6月份國內(nèi)鐵礦石產(chǎn)量1.24億噸，同比增長27.3%；上半年累計(jì)5.75億噸，同比增長22%。中國重點(diǎn)礦山企業(yè)正在抓緊實(shí)施增產(chǎn)計(jì)劃，下半年原礦產(chǎn)量保持快速增長應(yīng)無懸念，全年產(chǎn)量將接近12億噸，同比增長13%?！笆濉逼陂g，國家加大國產(chǎn)礦生產(chǎn)力度，國產(chǎn)礦供應(yīng)能力估計(jì)將穩(wěn)定增長，2015年原礦產(chǎn)量將達(dá)到15億噸，自給能力將從目前不足四成提升至45%。

　　煤炭

　　國際煤炭價(jià)格與原油價(jià)格、美元指數(shù)、CPI等都存在一定相關(guān)性，與原油價(jià)格正相關(guān)、與美元指數(shù)負(fù)相關(guān)是長期趨勢，但決定價(jià)格最為關(guān)鍵的因素還是供需關(guān)系?？傮w來看，煤炭需求保持增長態(tài)勢，煤炭供應(yīng)有所恢復(fù)，美元指數(shù)上下波動(dòng)，原油價(jià)格高企等因素使煤炭價(jià)格處于高位區(qū)間。

　　煉焦煤供應(yīng)形勢好轉(zhuǎn)。據(jù)澳大利亞氣象局表示，太平洋盆地的拉尼娜現(xiàn)象繼續(xù)減退，所有計(jì)算機(jī)模型顯示到南半球進(jìn)入冬季時(shí)，天氣狀況將恢復(fù)到中性態(tài)勢，因此，預(yù)計(jì)下半年不會(huì)出現(xiàn)比一季度更嚴(yán)重的自然災(zāi)害。目前，澳洲東部洪水重災(zāi)區(qū)的煤礦生產(chǎn)恢復(fù)情況好于預(yù)期，但全面恢復(fù)正常生產(chǎn)還需要幾個(gè)月的時(shí)間，因此，預(yù)計(jì)今年澳大利亞煉焦煤出口量將同比減少1800萬噸。在美國出口供應(yīng)增加的支持下，今年全球煉焦煤海運(yùn)總量同比基本持平。相比7%增長量的全球粗鋼產(chǎn)量，供需較為不平衡，因此隨著煉焦煤供應(yīng)的恢復(fù)其價(jià)格將逐步回落，但下降空間有限。

　　動(dòng)力煤能源屬性將使其價(jià)格維持高位運(yùn)行。同屬于能源商品的原油價(jià)格對(duì)動(dòng)力煤價(jià)格的影響較大。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)正處于恢復(fù)階段，對(duì)能源需求的增長導(dǎo)致供需缺口增大，再加上美元長期疲軟，能源資產(chǎn)成為全球資金的重要避風(fēng)港，原油首當(dāng)其沖，動(dòng)力煤緊隨其后。另外，日本災(zāi)后重建能源需求將率先啟動(dòng)，而且日本國內(nèi)電力不足，動(dòng)力煤、原油及天然氣等能源產(chǎn)品的需求將從三季度開始明顯增加。這些因素將支撐動(dòng)力煤價(jià)格高企，下半年很可能繼續(xù)維持在120美元/噸左右的水平。

　　中國煤炭進(jìn)口放緩。對(duì)中國煤炭需求而言，由于進(jìn)口依存度較低，影響其進(jìn)口量的主要是國內(nèi)外煤炭的價(jià)差。價(jià)差的變動(dòng)直接決定貿(mào)易商的采購選擇，價(jià)格競爭產(chǎn)生相互替代作用，完成資源的最優(yōu)配置，這一點(diǎn)在上半年表現(xiàn)極為明顯。下半年國內(nèi)外價(jià)差依然存在，盡管中國政府出臺(tái)鼓勵(lì)煤炭進(jìn)口的稅收措施，稅率將由17%降至13%，但由于受到經(jīng)濟(jì)增速放緩的壓力，特別是一些高耗能產(chǎn)業(yè)影響較大，一定程度上影響煤炭需求。而且國內(nèi)煤炭產(chǎn)量增加，鐵路運(yùn)能提高（上半年原煤產(chǎn)量完成17.1 億噸，同比增長12.7%；鐵路煤炭發(fā)送量完成11.1 億噸，同比增長13.2%），因此，中國進(jìn)口需求總量難以超過去年。

　　美元弱勢仍將持續(xù)。一方面，美元指數(shù)連續(xù)走強(qiáng)的可能性不大，6月底，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率維持在歷史低位；另一方面，美元繼續(xù)走低的可能性也不大，從而使煤價(jià)相對(duì)走強(qiáng)的可能性大大減小。如果美元不出現(xiàn)顯著走低，煤炭等以美元計(jì)價(jià)的國際市場大宗商品價(jià)格上漲動(dòng)力也就會(huì)大大減弱。

　　谷物

　　目前全球的谷物價(jià)格基本為期貨定價(jià)，在弱勢美元持續(xù)的背景下，谷物期貨市場的牛市很可能繼續(xù)保持，而來自于供應(yīng)面的緊張將使國際谷物價(jià)格繼續(xù)保持在歷史高位。

　　谷物需求保持強(qiáng)勁。經(jīng)合組織與聯(lián)合國糧農(nóng)組織在聯(lián)合發(fā)布的年度農(nóng)業(yè)前景報(bào)告中表示，食品價(jià)格2011—2020年預(yù)計(jì)將高于過去十年，因農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量下滑，同時(shí)需求卻在增加。2011年農(nóng)作物收獲狀況十分關(guān)鍵，但重建市場供需平衡還需一段時(shí)間。在農(nóng)產(chǎn)品庫存重建之前，仍具有很高價(jià)格上行風(fēng)險(xiǎn)。

　　天氣原因?qū)е鹿┙o面依然不樂觀。德意志銀行發(fā)布最新研究報(bào)告指出，基于聯(lián)合國糧農(nóng)組織數(shù)據(jù)，盡管俄羅斯、烏克蘭恢復(fù)小麥出口，對(duì)市場供給有一定的利好，但由于歐盟和美國極端氣候等因素，預(yù)計(jì)今年全球主要谷物產(chǎn)量不會(huì)明顯增長，再加上庫存水平偏低，谷物需求仍繼續(xù)增長，谷物價(jià)格將持續(xù)保持高位。具體來看，預(yù)計(jì)下半年小麥價(jià)格不會(huì)下跌，玉米價(jià)格將維持高位并將顯著波動(dòng)，大米價(jià)格在高位回落后將相對(duì)穩(wěn)定，大豆價(jià)格則將繼續(xù)維持高位震蕩的局面。

　　價(jià)格高企對(duì)需求擠壓明顯。谷物的產(chǎn)業(yè)鏈相對(duì)較短，價(jià)格彈性較大，價(jià)格高企對(duì)需求的壓制更為直接明顯。以大豆為例，中國是世界上最大的大豆進(jìn)口國，進(jìn)口大豆價(jià)格的上漲很容易造成豆制品（主要是豆油和豆粕）生產(chǎn)成本的上漲，并直接影響最終消費(fèi)價(jià)格。按照目前豆制品的生產(chǎn)成本中大豆原料成本占比46.2%，外貿(mào)依存度72.56%計(jì)算，價(jià)格傳導(dǎo)系數(shù)為33.5%。自去年6月1日至今，國際大豆價(jià)格上漲43.6%，不考慮其他因素，豆制品的生產(chǎn)成本將上漲14.6%，而國內(nèi)的豆制品價(jià)格在政府約談等方式的管控下增幅不足7%。國內(nèi)的煉油廠利潤大幅萎縮甚至虧損，今年以來開工率僅為20%～30%，低于往常的40%～50%，進(jìn)口量也大幅萎縮。鑒于國內(nèi)通脹的嚴(yán)峻形勢，政府不會(huì)輕易放開終端產(chǎn)品的價(jià)格，盡管下半年中國大豆減產(chǎn)，但大豆進(jìn)口需求由于價(jià)格高企難以大幅增加。